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發(fā)布者：曙光 時(shí)間：2021-12-06
11月15日，天奈科技（688116.SH）收?qǐng)?bào)153.48元，年內(nèi)累計(jì)大漲147.74%，總市值356億。根據(jù)SMDC的多因子量化評(píng)分體系，天奈科技評(píng)分181分（1000分制），位列科創(chuàng)板第186名。
自上市首日算起，天奈科技是一只科創(chuàng)板的8倍股，是漲幅前十只股中唯一一家來自新材料領(lǐng)域的企業(yè)。作為科創(chuàng)板“元老級(jí)別”的一批企業(yè)，天奈科技的股價(jià)從4月開始走出主升浪。這家納米材料企業(yè)的硬科技含金量如何？
基本面：“納米材料之王”乘上新能源汽車東風(fēng)
天奈科技是一家江蘇省鎮(zhèn)江市的科創(chuàng)板企業(yè)，2019年9月登陸科創(chuàng)板上市，首發(fā)價(jià)格16元，預(yù)計(jì)募資9.68億元，實(shí)際募資9.27億元。
小編認(rèn)為天奈科技其實(shí)是新材料領(lǐng)域中的鋰電池概念股，是充分收益新能源汽車滲透率不斷增長(zhǎng)的典型標(biāo)的。
財(cái)報(bào)及招股書顯示，天奈科技主要從事納米級(jí)碳材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為碳納米管粉體、碳納米管導(dǎo)電 漿料以及碳納米管導(dǎo)電母粒，主要應(yīng)用于鋰電池、導(dǎo)電塑料等領(lǐng)域，并最終應(yīng)用在新能源汽車、 3C 產(chǎn)品、儲(chǔ)能電池等產(chǎn)品。
科普：碳納米管為管狀的納米級(jí)石墨晶體，是單層或多層的石墨烯層圍繞中心軸按 一定的螺旋角卷曲而成的無縫納米級(jí)管狀結(jié)構(gòu)。碳納米管一般分為單壁碳納米管、 多壁碳納米管。自碳納米管被發(fā)現(xiàn)以來，因其具有非常優(yōu)異的力學(xué)、電學(xué)、熱學(xué)等性能，被多個(gè)行業(yè)廣泛關(guān)注及青睞。
碳納米管與其他材料以及其他納米材料相比，具有更加獨(dú)特的結(jié)構(gòu)和優(yōu)異的性能，被稱為“納米材料之王”。作為一種新型材料，碳納米管已經(jīng)在電子、能源、通信、化工、生物、醫(yī)藥、航空航天等領(lǐng)域顯示出極具潛力的應(yīng)用價(jià)值。
我們知道，鋰電池的主要材料包括正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜。在往期文章中SMDC對(duì)三元高鎳正極材料企業(yè)容百科技進(jìn)行了詳盡的分析：八大力｜搶占市場(chǎng)比研發(fā)技術(shù)更迫切！從容百科技的快速擴(kuò)產(chǎn)，提出幾點(diǎn)鋰電池行業(yè)的思考
導(dǎo)電劑是鋰電池的一種關(guān)鍵輔材，可以增加活性物質(zhì)之間的導(dǎo)電接觸，提升鋰電池中電子在電極中的傳輸速率，從而提升鋰電池的倍率性能和改善循環(huán)壽命。
天奈科技的主線產(chǎn)品簡(jiǎn)單清晰——碳納米管（CNT）及其相關(guān)產(chǎn)品作為導(dǎo)電劑的原料之一，主要應(yīng)用于鋰電池領(lǐng)域。
據(jù)了解，碳納米管（CNT）在導(dǎo)電劑中替代炭黑對(duì)電池性能的影響主要體現(xiàn)為：1）提高鋰電池的導(dǎo)電性，有效提升倍率性能；2）提升電池能量密度；3）改善電池循環(huán)壽命 等。高鎳正極、硅碳負(fù)極的應(yīng)用以及快充需求有望加速 CNT 應(yīng)用。
有別于碳酸鐵鋰和三元的兩種電池技術(shù)路徑，一方面，鐵鋰及高鎳中均需添加導(dǎo)電劑，受益于能量密度提升需求，CNT 添加比例逐步增加，從 1.5%有望逐步提升至 2%；另一方面 ，碳納米管加速對(duì)傳統(tǒng)導(dǎo)電劑替代，國(guó)內(nèi) CNT 份額2021年40%、海外不足 20%，份額提升空間尚在。
經(jīng)營(yíng)力：量?jī)r(jià)齊升，單噸CNT盈利能力穩(wěn)定
2018年-2020年、2021年1-9月，天奈科技的營(yíng)收凈利規(guī)模增速逐年遞增，且增速顯著。在2020年出現(xiàn)了短暫凈利小幅下滑后，今年前三季度，天奈科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)兌現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)了新能車高景氣度下的量?jī)r(jià)齊升。
根據(jù)財(cái)報(bào)，前三季度，天奈科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.12 億元，同比+ 188.72%；歸母凈利潤(rùn) 2.04 億元，同比+165.27%；扣非凈利潤(rùn) 1.76 億元，同比+215.25%。
Q3，天奈科技司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.89 億元，同比+ 151.17％，環(huán)比+ 27.98%；歸母凈利潤(rùn) 0.83 億元，同比+ 89.17%，環(huán)比+ 23.84％；扣非歸母凈利潤(rùn) 0.72 億元，同比+ 111.39%，環(huán)比+ 24.25%。盈利能力方面，Q3 毛利率為 32.5%，同比下滑 8.11pct，環(huán)比下滑 1.86pct。
實(shí)際上，天奈科技的主營(yíng)規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)就是來自于新能車的滲透率。2017 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較 2016 年增長(zhǎng) 130.42%，主要原因是 2017 年以來 新能源汽車快速發(fā)展，帶動(dòng)動(dòng)力鋰電池等領(lǐng)域?qū)μ技{米管導(dǎo)電漿料產(chǎn)品的需求快速提升；2019 年上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較去年同期上漲 43.39%，主要原因是新能 源汽車持續(xù)向好發(fā)展，三元?jiǎng)恿︿囯姵爻鲐浟亢吞技{米管導(dǎo)電漿料需求量繼續(xù)上 升，公司碳納米管導(dǎo)電漿料銷售收入較去年同期上漲所致。
天奈科技的前三大客戶為比亞迪、寧德、ATL, 已進(jìn)入 LG 和松下，同時(shí)在導(dǎo)電塑料領(lǐng)域和 SABIC 公司、Total 等合作。
創(chuàng)新力：CNT產(chǎn)品不斷迭代
2019年剛上市時(shí)，天奈科技已經(jīng)開發(fā)完成三代碳納米管產(chǎn)品， 并均順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)化。其中，公司第二代碳納米管產(chǎn)品的相關(guān)性能已經(jīng)處于國(guó)內(nèi) 領(lǐng)先地位，第三代產(chǎn)品在第二代的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步提升了碳納米管的長(zhǎng)徑比，并提升了其導(dǎo)電性能。
要指出的是，在碳納米管作為導(dǎo)電劑應(yīng)用于鋰電池的推廣初期，一般是將碳納米管以粉體的形式供給鋰電池廠商試用，但導(dǎo)電效果并不理想。
在此種狀況下，碳納米管在鋰電池電極材料中 沒有有效地分散開，依然處于聚團(tuán)狀態(tài)，降低了碳納米管的導(dǎo)電性能。針對(duì)上述情況，天奈科技為制備出相應(yīng)的碳納米管合格分 散漿料，使用了包括高速分散機(jī)、膠體磨、均質(zhì)機(jī)、超聲設(shè)備等多種分散設(shè)備，最終成功遴選出最合適的分散劑、分散方法和設(shè)備，將碳納米管通過漿料形式導(dǎo)入鋰電池，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化及產(chǎn)業(yè) 。
目前，天奈科技可量產(chǎn)第一至第三代產(chǎn)品，2021 年一代產(chǎn)品出貨量在 20%左右，二代產(chǎn)品占比 70% 左右，三代產(chǎn)品接近 10%，且隨著高鎳放量三代產(chǎn)品份額快速提升。
2021年公司已儲(chǔ)備第四至第六代產(chǎn)品，四代產(chǎn)品已出樣品。截至 2021 年 7 月 5 日公告，天奈科技目前擁有 2,000 噸碳納米管粉體及 30,000 噸導(dǎo)電漿料年產(chǎn)能。規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，公司將擁有 8,000 噸碳納米管、300 噸納米碳材、 106,000 噸導(dǎo)電漿料、7,000 噸導(dǎo)電母粒年產(chǎn)能。
創(chuàng)投力：嘉實(shí)基金減倉(cāng)、景順長(zhǎng)城加倉(cāng)
三季報(bào)顯示，天奈科技的前十大流通股東減倉(cāng)的居多。毫無疑問，鋰電池板塊是年內(nèi)唯一具備趨勢(shì)性上漲的板塊，板塊估值對(duì)未來業(yè)績(jī)的透支程度已不言而喻。
景順長(zhǎng)城新能源產(chǎn)業(yè)基金在報(bào)告期內(nèi)增持天奈科技37.2萬股；嘉實(shí)智能汽車及兩家外資都在三季度進(jìn)行了減倉(cāng)。
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